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恩智浦标准产品部值不值得买 风险在哪里?

时间:2018-09-08 07:29:00来源:本站 作者: 点击:
  对于恩智浦来说,标准产品部不但毛利低,而且增长乏力,2015年标准产品部营收同比下滑2%,与之成对比的是,高性能混合信号产品部营收同比增长10%

  对于恩智浦来说,标准产品部不但毛利低,而且增长乏力,2015年标准产品部营收同比下滑2%,与之成对比的是,高性能混合信号产品部营收同比增长10%。因此有人愿意接手标准产品部,对于恩智浦来说,自然是求之不得。

  6月14日恩智浦(NXP)官网宣布已经签署协议,准备将旗下标准产品部门售予北京建广资本与私募基金 Wise Road Capital。这笔交易完成后,将有约1.1万名恩智浦员工转到命名为Nexperia的新公司,同时Nexperia还将获得恩智浦在英国和德国的两座晶圆厂以及三座分别位于中国、马来西亚和菲律宾的封测厂。

  答案很简单,标准产品部盈利水平达不到股东的期望。恩智浦两个大产品线为标准产品部(简称SP,主要包括分立器件、低压功率器件与一些老旧的通用逻辑产品)与高性能混合信号产品部(简称HPMS,包括除SP产品线之外的所有产品,收购的飞思卡尔产品线基本并入了HPMS部门),2015年营收分别为12.41亿和47.2亿美元。标准产品部的毛利润为4.17亿美元,毛利率不到33%,而高性能混合信号产品部毛利率在50%以上。

  对于恩智浦来说,标准产品部不但毛利低,而且增长乏力,2015年标准产品部营收同比下滑2%,与之成对比的是,高性能混合信号产品部营收同比增长10%。因此有人愿意接手标准产品部,对于恩智浦来说,自然是求之不得。

  而且把盈利水平低的部门分离出去,在欧美半导体不乏先例。1997年国家半导体(NS)把自己的标准产品部(主要也是分立器件与功率器件,当时属于国半的低毛利产品线)独立出来,仙童半导体(Fairchild)得以重生。

  虽然恩智浦位列汽车电子半导体供应商榜首,但标准产品部里面的产品大多并不是用在汽车或工业领域,这些高毛利市场产品多数被归到了高性能混合信号产品部,标准产品部的产品多用于通信、消费电子等领域。唯一例外的是功率MOS管(Power MOSFET),功率MOS管产品线的主要市场是汽车电子,包括博世、大陆汽车和德尔福等著名一级供应商都是恩智浦标准产品部的客户。

  有功率MOS管产品线在,收购完成后,新公司确实称得上是中国第一家大规模出货到汽车前装市场的半导体公司(大唐恩智浦现在的量应该不大),能够跨过这个门槛,算是一个不小的收获。

  再者,30%的毛利率虽然不高,但对于中国半导体公司来说,这个毛利率是完全可以接受的,而且由中国人来运营,只要能够维持住营收,一般都能够提升盈利水平。北京清石华山资本董事总经理陈大同曾经说:“美国公司运营成本太高了,合并以后在降低成本与提高效率方面可以做得很多。只要能保证收购时的营收,到了中国人手里,利润可以增加到原来的两到三倍。”

  另外,根据恩智浦的数据,标准产品部的小信号分立器件市占率第一,3V与5V通用逻辑器件方面也居于市场领先地位。

  从恩智浦标准产品部的产品列表来看,该部门的技术与工艺相对陈旧,无论是分立器件还是通用逻辑器件,从技术的角度来看不会带给中国半导体太多有价值的东西。

  晶圆和封测厂都买下来有利有弊,分立模拟产品主要拼工艺,所以必须把晶圆厂买下来。但两座晶圆厂分别位于英国和德国,那么买入后短时间内要降低运营成本的可能性不高。

  此外,标准产品部由于在产品开发与工艺投入上的支出并不高,2015年标准产品部运营支出为2.23亿美元,HPMS部门投入高达16.74亿美元,运营营收比分别为18%与35%。所以中国人接手以后,能够降低运营成本的空间有多大,还是个问题。

  人员整合是另一个固有风险,如何稳住这一万多恩智浦员工中的骨干力量,将是Nexperia管理层面临的一大考验。

  虽然有上述的风险,但毕竟这部分剥离出来的业务独立完整,有十多亿美元的营收,有良好的客户基础,还具备了汽车级产品的生产资质,所以这笔交易值得一赌。如果能够与建广资本之前收购的恩智浦RF产品线有机组合起来,有望走出低迷,创造出新的增长机会。

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